专题：好意思国7月CPI同比增2.7% 略低于预期

　　一份全体温煦的好意思国通胀诠释注解，让那些押注好意思联储行将降息的来去员更有底气，部分东谈主以为大幅降息的可能性有所加多。

　　数周以来，投资者纷繁涌入互换、期权商场以及平直作念多国债，押注通胀低迷将使好意思联储在改日几个月有空间缩小假贷资本。这一不雅点在周二初步得到印证：7 月通胀数据公布后，短期国债收益率下降，互换来去员将 9 月降息的概率耕作至 90%。

　　周二，押注好意思联储将在 9 月降息逾越 25 个基点的来去也取得能源，来去员向与有担保隔夜融资利率（SOFR）干系的头寸追加了约 200 万好意思元职权金，若降息落地，该头寸将从中赢利。好意思国财政部长斯科特・贝森特在周二的采访中示意，好意思联储应当对下月可能实施的 50 个基点大幅降息持灵通作风。

　　贝莱德人人固定收益首席投资官里克・里德在一份诠释注解中称：“本日的通胀诠释注解比前几个月的数据略高一些，但低于很多东谈主的担忧。因此，咱们瞻望好意思联储将在 9 月驱动降息，且有事理将联邦基金利率下调 50 个基点。”

　　周二的诠释注解并非意味着好意思联储不错十足安枕而卧。尽管商品资本温煦高涨缓解了东谈主们对关祱激勉价钱压力的担忧，但 7 月好意思国中枢通胀增速达到本年龄首以来的最高水平。

　　距离好意思联储 9 月 16-17 日的会议还有一个多月，国债多头还需接管住另一份进击通胀诠释注解以及关节干事数据的考试。

　　“9 月降息并非板上钉钉，” 新世纪参谋人公司首席经济学家克劳迪娅・萨姆在上示意，“咱们现时掌捏的数据还不及以确保降息一定会发生。”

　　不外就现时而言，押注好意思联储摄取鸽派态度的来去成为焦点。彭博社测算裸露，与 2025 年 9 月到期的有担保隔夜融资利率期权干系的来去，其职权金现时约为 500 万好意思元，若商场消化 9 月降息 50 个基点的预期，该来去可能赢利高达 4000 万好意思元。

　　与此同期，摩根大通对厌世 8 月 11 日当周国债客户的打听裸露，在通胀数据公布前夜，投资者平仓了多头头寸。

　　以下是利率商场最新持仓见识一览：

　　摩根大通国债客户打听

　　在厌世 8 月 11 日的一周，摩根大通的国债客户将多头头寸削减 5 个百分点，转向中性态度，空头头寸本周保持不变。 outright（平直）多头持仓随后降至两周来最低水平。

　　最活跃的有担保隔夜融资利率期权

　　当年一周，在 2025 年 9 月、12 月及 2026 年 3 月到期的有担保隔夜融资利率期权中，针对 2025 年 9 月和 12 月看涨期权的 96.25 和 96.125 施行价需求激增，因为来去员但愿锁定本年剩余好意思联储会议可能出现的荒谬降息职权金。近期有一笔大额来去是买入 2025 年 9 月到期的有担保隔夜融资利率 96.125/96.25 看涨期权价差，押注 9 月策略会议将降息 50 个基点，访佛结构的来去近期也出当今 2025 年 12 月到期的合约中。

　　有担保隔夜融资利率期权热度图

　　在 2025 年 9 月、12 月及 2026 年 3 月期权中，95.625 施行价照旧最热点的，通过 2025 年 9 月看跌期权和 2025 年 12 月看跌期权不错看到该水平存在无数风险敞口。其他来去活跃的施行价包括 95.75 和 95.875，其中 2025 年 9 月看跌期权占相比高。近期围绕 95.625 施行价的来去包括买入 2025 年 12 月到期的有担保隔夜融资利率 95.875/95.75/95.625 看跌期权蝶式组合。95.75 施行价近期也有来去步履，即买入 2025 年 12 月到期的有担保隔夜融资利率 96.5625/96.6875 看涨期权价差，同期卖出 2025 年 12 月到期的 95.875/95.75 看跌期权价差。

　　国债期权偏度

　　整条收益率弧线上的国债期权偏度仍接近中性，长期国债期权稍稍倾向于看跌期权。近期国债期权的来去包括一笔押注 10 年期国债收益率在周三收盘前升至约 4.33% 的头寸，职权金略高于 100 万好意思元。

　　好意思国商品期货来去委员会期货持仓

　　在厌世 8 月 5 日的一周，财富科罚公司大举增持净多头头寸，尤其聚焦超长期国债，其看涨持仓风险敞口每基点加多约 760 万好意思元。与之相背，对冲基金增持超长期国债期货净空头头寸，每基点加多约 820 万好意思元。

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包袱剪辑：郭明煜