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宁德期间上半年的净利润又一次超出了阛阓预期，在公司照旧获取当先阛阓份额的情况下，公司还在进一步扩大阛阓上风。比亚迪与之访佛，也通过畛域和本事上风扩大阛阓份额，两家龙头抓续拉大与竞争者的身位上风。

杨现华/文

宁德期间（300750.SZ）率先发布2025年半年报后，超预期又一次成为机构不谋而合的论断。尤其是销售净利率，创下了宁德期间上市以来的同期新高。即使与上市以来积年比拟，公司的盈利能力亦是历史最好。

从收入组成看，宁德期间毛利率更高的国外阛阓抓续高增长。居品上，产能不断扩大的同期，产能诈欺率重回高位。成本端如碳酸锂价钱抓续下行成功裁汰坐褥成本，推升宁德期间盈利能力。

事实上，在锂电板行业竞争中，宁德期间、比亚迪（002594.SZ)等头部企业通过本事壁垒、畛域效应与群众化布局，在阛阓份额与盈利能力上酿成“马太效应”，而中小公司广宽面对增收难增利或死亡窘境。锂电板行业利润向龙头荟萃的趋势不行逆，龙头企业的上风地位一步步平安。

超预期成常态

宁德期间半年报明白，2025年上半年，公司已毕营收1788.86亿元，同比增长7.27%，一举扭转上一年同期收入下滑的所在。同期公司已毕包摄于上市公司激动的净利润304.85亿元，同比增长33.33%。

手脚对比，2022年全年，宁德期间307.29亿元的包摄净利润基本与之相仿。并且，2022年宁德期间用3285.94亿元的收入才换追想略超300亿元的盈利额，2025年上半年的收入仅仅略超其一半。

这意味着宁德期间的盈利能力提高了近一倍。2025年上半年，公司毛利率为25.02%，较2022年提高了近5个百分点。不外，2025年上半年，宁德期间销售净利率达到18.09%，无论是与上市以来的同期比拟，如故上市当年比拟，宁德期间净利率都创下新高。

之前的多数时期，宁德期间净利率都在10%傍边。2024年运转加快，中报和全年净利率接近15%，2025年上半年更进一步，净利率靠拢两成。

事迹发布后，多家机构一致以为宁德期间事迹超预期。东吴证券指出，宁德期间净利率再提高，事迹略超预期。这不是机构初度以为宁德期间事迹超预期——曩昔屡次发布财报后，公司事迹要么适应预期要么超出预期。

据不王人备统计，自2024年半年报后，每一次如期财报公布后，照旧有多家机构累计发布了不下20余次对于宁德期间事迹超预期的讲解。

产能诈欺率再回高位

半年报明白，2025年上半年，宁德期间锂电板系统的产能为345GWh，产量为310GWh，产能诈欺率达到89.86%。在聚合两年产能诈欺率受到阛阓质疑后，宁德期间产能诈欺率再次接近满产。

2023年和2024年，宁德期间的产能诈欺率差别都不到80%。2023年，公司产量为389GWh，产能诈欺率只须70.47%，这是宁德期间产能诈欺率的一个低点。此前公司只在2020年产能诈欺率有所波动，其余时期公司产能诈欺率基本保抓80%以上致使当先90%。

2024年，公司产能诈欺率有所提高，但也远不及80%。这一期间，新能源车型中增程和混动等车型销售增长知道，纯电车型增速放缓，减少了对锂电板的需求。同期，各大锂电板厂不断推广产能，行业产能诈欺率裁汰。

与此同期，车企加大了自研电板的力度，2024年，宁德期间前五客户孝顺收入1340.64亿元，同比是下跌的。储能方面，2024年中国取消强制配储战术，国内大储需求骤减；国外储能增长受到了出口退税下调及阐明周期的影响。

进入2025年宁德期间产能快速回升，原因各种。其中在上游碳酸锂价钱走低情况下，宁德期间通过降价抢阛阓。东吴证券指出，2025年上半年，宁德期间能源电板均价为0.69元/wh，同比下跌13%。储能电板均价为0.59元/wh，同比下跌20%。

宁德期间在境外的收入占比不断增长。2025年上半年，公司境外收入612.08亿元，同比增长21.14%，占比提高至34.22%。除了2023年增速有所下跌外，近几年中，宁德期间境外收入的增长要远高于境内收入的涨幅。

这从欧洲阛阓的变化不错得到印证。早前在2025年一季报后与投资者交流中，宁德期间暗示，公司在欧洲阛阓能源电板销量已毕同比增长。公司在欧洲能源阛阓份额从2021年的17%提高至2024年的38%，名轮番一，本年以来阛阓份额仍在提高，抓续拉开与第二名的差距。公司德国工场照旧运转盈利。

境外收入增长快，毛利率也更高。无论是半年报如故年报中，近些年来，宁德期间境外收入的毛利率都要好于境内。2025年上半年，公司境外收入的毛利率为29.02%，同期境内业务毛利率为22.94%，境外毛利率当先领内超6个百分点，创下同期四年来新高。

产能诈欺率有所波动时，宁德期间并莫得因为暂时的低产能诈欺率而罢手扩产。2022年宁德期间产能为390GWh，产能增长不啻一倍。2023年和2024年，公司产能差别达到552GWh和676GWh。

2025年上半年末，宁德期间的在建产能为235GWh。东吴证券预测，2025年底，宁德期间产能近900GWh，出货量预测为650GWh。

对此，2025半年报后的投资者交流中，宁德期间暗示，公司2025年上半年总体产能诈欺率保抓在约90%的较高水平。当今阛阓需求依然比较鼎沸，公司把柄阛阓需求情况扩建产能，2025年本钱开销较上年会有一定增长。

能人恒强

除了宁德期间除外，比亚迪是群众第二的锂电板坐褥商，把柄韩国SNE Research数据明白，2024年群众能源电板装车量达894.4GWh，同比增长27.2%。其中宁德期间装车量初度冲突300GWh达到339.3GWh，稳居群众首位。比亚迪以153.7GWh的装车量位居第二。

群众前十的锂电板厂商中，中国占据了六席，除了宁德期间和比亚迪外，还包括中窜改航（03091.HK)、国轩高科(002074.SZ)、亿纬锂能（维权）(300014.SZ)和欣旺达(300207.SZ)，六家厂商份额策画67.1%，较2023年提高3.7个百分点。

手脚对比，SNE Research数据明白，2022年群众能源电板装机量前10强中相似有六家中国企业，六家中国企业阛阓占有率高达60.4%。不难发现，三年后，六家中国企业的阛阓份额提高了。需要注观念是，六家中国企业总额未变，但2024年亿纬锂能取代孚能科技置身前十。

2024年六家中国企业中，宁德期间能源电板装车量达到339.3GWh，同比增长31.7%，阛阓份额增至37.9%，聚合8年稳居群众第一。2022年宁德期间的阛阓份额是37%，即宁德期间还在提高阛阓份额。

把柄SNE  Research数据，2025年1-5月，宁德期间能源电板使用量群众市占率为38.1%，较客岁同期提高0.6个百分点。

占比提高知道的是比亚迪。2022年公司完成对松下的卓越，以70.4GWh的装机量置身前三，阛阓份额达到13.6%，与第二位的LG新能源疏导。2024年比亚迪能源电板装车量为153.7GWh，同比增长37.5%，阛阓份额升至17.2%，保抓群众第二。

照旧成为行业龙头的两家公司还在暗地竞争。2025年5月，宁德期间登陆港交所，通过扩大刊行畛域和进一走路使15%逾额配售权，宁德期间最终总刊行股数达1.56亿股，募资总额锁定为410亿港元。

募资用途中，约90%的资金用于插足匈牙利德布勒森工场第一期选取二期建立，方针产能策画72GWh，涵盖能源电板和储能电板坐褥。匈牙利工场投产后，宁德期间在欧洲的阛阓占有率有望从2024年的38%已毕进一步冲突。

在宁德期间港股上市前两个月即2025年3月，比亚迪通过在港股配售，融资额约为435.09亿港元。彼时，这一融资畛域不仅创下香港股市近四年来的新高，更刷新群众汽车行业股权再融资记载。

比亚迪这次配售所得款项净额拟用作研发插足、国外业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。

宁德期间和比亚迪照旧通过本事和畛域上风获取了当先的阛阓份额，通过积聚的上风，两家公司不断插足无数本钱进一步平安和扩大当先上风。本事上风有望进一步拓宽企业护城河，拉开与追逐者的距离。

本文刊于08月09日出书的《证券阛阓周刊》

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